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工商時報【凱基證券（香港）研究部】中美貿易戰談判正在進行，目前市場有很多不同傳聞。核心分歧包括，美國總統川普不願意取消向中國進口貨加徵的關稅；美國則堅持要求中國承諾巨額採購美國農產品；美國國會通過香港人權與民主法案，支持香港示威者。事實上，中美貿易第一階段協議應進入關鍵時期，難以區分目前的傳聞是屬於談判策略之一，還是真正的障礙。不過，中美貿易戰降溫，將有利於川普連任，因此中美第一階段協議達成的機會仍然相對較高。美國眾議院日前以極大多數，通過參議院版本的香港人權與民主法案，將會送交川普，有10天時間決定是否簽署成為法律。由於法案在參眾兩院幾乎沒有反對通過，簽署法案似乎是川普的唯一選擇。然而，法案只要求美國國務院每年向國會提交報告，評估香港是否符合享有獨立關稅區的特殊待遇，但實際是否會取消，估計將取決於未來中美關係。在目前中美「鬥而不破」的假設下，法案短期對香港實際影響不會太大。美國聯準會10月議息會議紀錄顯示，經過今年3度降息後，大部分投票委員認為貨幣政策已調整至適中狀態，可以支持經濟溫和增長。除非未來的數據顯示經濟活動顯著放緩，否則短期內不太可能再次降息。另一方面，紐約聯儲銀行行長威廉斯認為聯準會已經進行所需的調整，現時不主張對美國利率採取任何行動。期貨市場顯示，聯準會在2020年3月會議後，利率維持在目前水平的機會達60％。有歐洲央行委員促請央行新行長拉加德在作出貨幣政策決定時，宜採取更為民主的做法，而不應該效法前任德拉吉，以過半數方式強行通過決定，拉加德已承諾在內部出現意見分歧時，將尋求對話達成共識。其實，由於經濟狀況不同，歐元區各國在貨幣和財政政策態度大相徑庭，德拉吉的極度寬鬆貨幣政策，使德國等不少國家非常不滿意。中美逐步邁向達成第一階段協議，或能避免雙方的貿易戰更加惡化，加上中國人民銀行貸幣政策寬鬆，2020年全球經濟衰退風險大幅降低。另外，美股估值高而利潤增長偏慢，部分資金可能會從歐美國債和美股市場流走，有利新興市場，相信2020年是重新配置新興股市的一年。其中，中資股整體非常落後，估值不高，應可受益。大陸公佈11月LPR利率報價，1年期LPR報4.15％，較上月下調5個基點；雖然LPR下調幅度不大，但由於最近人行已經調低MLF及逆回購利率，加上大陸豬肉價格開始下跌，市場預計在物價上升壓力緩解的背景下，人行將實施較?寬鬆的貨幣政策，支持經濟增長。同時，作為住房抵押貸款重要參考的5年期以上LPR亦首度出現下滑，或將有助於房屋需求回暖。目前多數大陸的傳統經濟股估值都非常低，鑑於宏觀環境有所改善，未來或有資金重回香港上市的中資股，為相關個股提供進一步動力。中美貿易談判的不確定性，以及香港人權與民主法可能快將簽署成為法律，拖累近期港股受壓。然而，儘管預計川普將很快簽署該人權法案，但估計對香港的短期實際影響不會太大，市場短期焦點仍是中美貿易談判進展。恒指初步支持位於26,200點。此外，阿里巴巴將於26日正式上市，其股價表現是另一個投資者關注的焦點。